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　　21世纪经济报道记者重点查阅了高毅资产白兔糖漫画下载✿ღ★◈★、淡水泉投资✿ღ★◈★、宁泉资产✿ღ★◈★、林园投资等十余家头部百亿私募的三季报及10月产品月报K8凯发首页登录✿ღ★◈★，试图解答这些问题✿ღ★◈★。

　　私募排排网统计的样本数据显示✿ღ★◈★，截至10月底✿ღ★◈★，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%✿ღ★◈★，与9月持平白兔糖漫画下载✿ღ★◈★，维持在近年来的高位水平✿ღ★◈★。

　　尽管10月份指数横盘✿ღ★◈★，但满仓及加杠杆的私募占比不降反升✿ღ★◈★，达到25.3%✿ღ★◈★；同时✿ღ★◈★，超过九成的私募仓位维持在五成以上✿ღ★◈★。

　　这也表明✿ღ★◈★，在经历了三季度快速上涨后✿ღ★◈★，私募整体并未选择大幅撤退✿ღ★◈★，其策略重心从简单的仓位升降✿ღ★◈★，转向了行业与个股的结构性调整——这正是“结构性机会”这一判断在资产配置上的直接体现✿ღ★◈★。

　　淡水泉旗下某系列产品展现出较强进攻性✿ღ★◈★。截至9月末✿ღ★◈★，其成立于2019年的某产品年内收益率超70%✿ღ★◈★；全球成长系列与平衡系列某产品也分别录得超50%和40%的回报✿ღ★◈★。

　　勤辰资产同样表现强劲✿ღ★◈★，崔莹和林森分别管理的两只代表产品（分别于2022年成立）✿ღ★◈★，截至9月末的年内收益率均超30%✿ღ★◈★。

　　邓晓峰的某代表产品（2019年成立）在10月虽有回撤✿ღ★◈★，但截至10月末年内收益仍超25%✿ღ★◈★，该产品自成立以来的年化收益为17%✿ღ★◈★，体现其长期稳健的回报能力白兔糖漫画下载✿ღ★◈★。其他基金经理表现同样出色✿ღ★◈★。截至三季度末✿ღ★◈★，卓利伟✿ღ★◈★、吴任昊管理的两只代表产品（分别成立于2021年✿ღ★◈★、2020年）年内收益近30%✿ღ★◈★，三季度单季收益超20%✿ღ★◈★。孙庆瑞的代表产品（2021年成立）三季度单季大涨30%✿ღ★◈★，年内收益超41%✿ღ★◈★。邱国鹭的代表产品（2017年成立）年内收益略超21%✿ღ★◈★。

　　冯柳的某代表产品（2019年成立）三季度收益超14%✿ღ★◈★，但截至三季度末的年内收益仅为11.52%✿ღ★◈★。该产品的年化收益为5.06%✿ღ★◈★，但最大回撤高达43.64%✿ღ★◈★。

　　与之相比✿ღ★◈★，风格更偏稳健的机构则显得“慢了一步”✿ღ★◈★。宁泉致远系列的两只产品（分别成立于2018年和2021年）截至10月末的年内收益均在12%左右✿ღ★◈★。该机构坦言✿ღ★◈★，“由于我们并不追逐热点✿ღ★◈★，以及持有大量的‘老登’股票白兔糖漫画下载✿ღ★◈★，三季度净值只能慢慢爬行K8凯发首页登录✿ღ★◈★，明显落后于市场与许多同行”✿ღ★◈★。

　　林园投资旗下某产品（2018年成立）年内却亏损5.69%✿ღ★◈★，其长期超配的医药✿ღ★◈★、消费板块在本轮行情中并非主角✿ღ★◈★。

　　总体来看✿ღ★◈★，业绩分化的本质是投资风格的分化✿ღ★◈★。提前布局AI✿ღ★◈★、电子✿ღ★◈★、医药等赛道的私募业绩斐然✿ღ★◈★，而坚守金融✿ღ★◈★、地产✿ღ★◈★、传统消费等低估值板块的则相对落后✿ღ★◈★。

　　三季度以来✿ღ★◈★，尽管持仓结构各异✿ღ★◈★，私募在战术上却展现出“再平衡”的共性✿ღ★◈★，即根据风险收益比评估✿ღ★◈★，减持短期涨幅过大资产✿ღ★◈★，增持未来潜力更大或安全边际更高的资产✿ღ★◈★。

　　淡水泉在月报中表示✿ღ★◈★，“我们在一些持仓标的大幅上涨后✿ღ★◈★，适时兑现部分获利✿ღ★◈★，锁定收益”✿ღ★◈★。邓晓峰也提到✿ღ★◈★，10月进行了“若干逆向操作✿ღ★◈★，适度兑现部分快速上涨的持仓盈利”✿ღ★◈★。这反映出私募对短期涨幅过大板块的警惕K8凯发首页登录✿ღ★◈★。

　　淡水泉优选1号优化了组合结构✿ღ★◈★，增持“景气度与上行确定性更高的电子板块头部企业✿ღ★◈★，以及基本面强劲✿ღ★◈★、具备研发与成本优势的医药公司”✿ღ★◈★。崔莹在勤辰创赢成长1号月报中称✿ღ★◈★，“9月继续小幅提高个股集中度”✿ღ★◈★，看好“港股互联网龙头”✿ღ★◈★。日斗投资重点布局互联网应用公司✿ღ★◈★，持仓占比约30%✿ღ★◈★。

　　高毅资产旗下多位基金经理也积极调整结构✿ღ★◈★。邓晓峰10月增持科技硬件✿ღ★◈★、医药和消费✿ღ★◈★；卓利伟9月增持AI应用相关的互联网平台与科技硬件公司✿ღ★◈★；吴任昊三季度持续提高行业集中度K8凯发首页登录✿ღ★◈★，截至三季末✿ღ★◈★，先进制造与科技软硬件各占约25%✿ღ★◈★；孙庆瑞维持高仓位✿ღ★◈★，偏好材料✿ღ★◈★、工业和信息技术✿ღ★◈★。

　　林森在勤辰森裕2号9月报中指出✿ღ★◈★，“市场对地产✿ღ★◈★、航空✿ღ★◈★、白酒等内需板块仍存在较大预期差✿ღ★◈★，这有望成为我们未来超额收益的主要来源✿ღ★◈★。”

　　邱国鹭的高毅国鹭1号将继续持有较高比例的互联网和金融行业优质公司✿ღ★◈★，同时布局工业与消费板块龙头白兔糖漫画下载✿ღ★◈★，体现了其坚守价值投资的风格✿ღ★◈★。

　　对于后市✿ღ★◈★，私募整体持谨慎乐观的态度✿ღ★◈★。私募普遍认为市场未来的机会不再是普涨✿ღ★◈★，而是源于对产业趋势白兔糖漫画下载✿ღ★◈★、公司基本面的深度挖掘✿ღ★◈★，“结构性慢牛”成为共识性判断✿ღ★◈★。

　　淡水泉指出✿ღ★◈★，“在当前流动性充裕✿ღ★◈★、风险偏好较高的市场环境中✿ღ★◈★，基本面好的公司更易得到合理定价”✿ღ★◈★。邓晓峰在10月报中分析✿ღ★◈★，A股上市公司三季报显示出企业盈利边际改善K8凯发首页登录✿ღ★◈★。

　　而在今年10月中旬的交流会中✿ღ★◈★，日斗投资创始人王文更是表示“A股正处于牛市第二阶段✿ღ★◈★，有望推动市场站到4500点以上✿ღ★◈★。”

　　宁泉资产直言✿ღ★◈★，“三季度市场升温速度超预期✿ღ★◈★，部分热门板块及个股已现泡沫……过大的泡沫不仅仅是资源浪费✿ღ★◈★，投资者也常因此受损✿ღ★◈★。这次的结局恐怕也没有什么不同✿ღ★◈★。”

　　星石投资将“处于爆发初期的人工智能”列为五条重点主线之一✿ღ★◈★。科技也是高毅多数基金经理的“必选项”K8凯发首页登录✿ღ★◈★，只是侧重点不同✿ღ★◈★。三季报显示✿ღ★◈★，邓晓峰将信息技术作为某代表产品的第一重仓（持有比例超36%）✿ღ★◈★，孙庆瑞和冯柳也重点布局✿ღ★◈★。吴任昊则集中配置先进制造和科技软硬件（合计占比约50%）✿ღ★◈★，深耕AI基础设施✿ღ★◈★，并透露“集中在中美先进制成晶圆代工环节和云基础设施环节”✿ღ★◈★。

　　林森谈“硬科技”“确实比较难参与✿ღ★◈★，尤其估值已经涨到现在的位置之后✿ღ★◈★，技术路线更迭✿ღ★◈★、AI终端商业化进展等不确定性的影响不容忽视✿ღ★◈★。”而同为高毅旗下的邱国鹭✿ღ★◈★，其代表产品重仓的信息技术权重显著低于金融✿ღ★◈★，体现了其对科技股估值与市场风格的审慎态度✿ღ★◈★。

　　与科技板块不同✿ღ★◈★，医药板块获多家私募一致加码✿ღ★◈★。星石看好“供给突破的医药”✿ღ★◈★，淡水泉和高毅邓晓峰均在调仓中重点提及医药✿ღ★◈★。其背后的逻辑在于✿ღ★◈★，医药板块经长期调整后估值进入合理区间✿ღ★◈★，同时一批具备全球竞争力的创新药企业崛起✿ღ★◈★，出海逻辑不断兑现✿ღ★◈★，基本面趋势强劲✿ღ★◈★。

　　星石重点关注“供给面突出的服务消费”和“业绩弹性突出的消费品”✿ღ★◈★，消费板块（尤其可选消费）也成为高毅多位基金经理平衡组合的关键✿ღ★◈★，截至三季末✿ღ★◈★，卓利伟和邱国鹭均对消费给予较高配置✿ღ★◈★。

　　这与林森看好“地产✿ღ★◈★、航空✿ღ★◈★、等内需板块存在较大预期差”的观点交叉验证✿ღ★◈★，显示出部分机构正在布局这些暂时被冷落的领域✿ღ★◈★。

　　王文称目前日斗投资“大幅超配金融板块✿ღ★◈★，与市场严重高配科技股形成对比”✿ღ★◈★，理由是“偏离度越大✿ღ★◈★，未来潜在收益空间越大”白兔糖漫画下载✿ღ★◈★。目前其持仓中金融板块占比超60%✿ღ★◈★。值得注意的是✿ღ★◈★，据渠道信息✿ღ★◈★，日斗投资的管理规模近一年里增长了近200亿元✿ღ★◈★。

　　此外✿ღ★◈★，星石还关注“受益于美联储降息的周期龙头”✿ღ★◈★。材料与工业板块在高毅的配置中也占据较高比重✿ღ★◈★，邓晓峰和孙庆瑞的代表产品重仓比例均超40%K8凯发首页登录✿ღ★◈★。

　　这背后的逻辑是双重的✿ღ★◈★，既看好“反内卷”政策对工业品价格的提振✿ღ★◈★，以及中国制造业的全球竞争力✿ღ★◈★，也包含了对于全球流动性宽松背景下资源品重估的预期✿ღ★◈★。